J. Crew拟通过债务重组减轻20亿负债 最终或被ABG收购

J. Crew 品牌何去何从?

近日，正在积极寻求自救的J. Crew Group Inc. 可能考虑趁着债价处于低位的时机进行债务重组，减轻目前接近20亿美元的负债。

债务研究机构Debtwire 上周末爆出J. Crew Group Inc. 在筹备与债权人磋商之前或将把J. Crew 这个经典品牌的知识产权分拆到在开曼群岛成立的新子公司。此前已经有传闻称Madewell 品牌会被出售或剥离，知情人士透露Madewell 不会加入J. Crew 品牌所属的新子公司。消息传出后J. Crew Group Inc. 的债价急跌，从每美元0.64美元骤降至每美元0.50美元。

J. Crew Group Inc. 有一笔2019年到期的债券，消息人士对路透社指出分拆J. Crew 品牌IP 将有助该集团募集新的融资以折价赎回债务和回购债券。

Leonard Green & Partners LP 与TPG Capital LP 在2011年以30亿美元杠杆收购了J. Crew Group Inc.。据无时尚中文网数据，截至10月29日该集团的流动负债及长期债务分别为4.608亿美元和14.973亿美元，合共19.581亿美元，而现金只有3,841.6万美元，比截至7月30日的4,920万美元进一步减少。

Leonard Green & Partners LP 同时也是品牌管理公司Authentic Brands Group LLC (ABG) 的股东。ABG 已经在11月低调地提交了上市申请。

把知识产权(IP)和零售资产分开经营已经成为零售业今年崛起的新趋势。这起源于ABG 和美国两大零售商业地产发展商年内对破产青少年服饰零售商Aéropostale Inc. 的收购，在交易中ABG 获得破产品牌IP，而Simon Property Group Inc. (NYSE:SPG) 西蒙地产集团和General Growth Properties Inc. (NYSE:GGP) 拯救旗下商场内破产品牌的门店。

此后，二次破产的American Apparel LLC 也已经把IP 向加拿大服装制造商Gildan Activewear Inc. (TSE:GIL) 出售，后者明确表示了不会接手零售业务。不过American Apparel LLC 的最终命运要经过1月6月的破产拍卖后才能决定，预计ABG 等品牌管理公司都会参与竞拍。

若J. Crew 品牌的知识产权被分拆，新的公司可能会向品牌的实际运营商J. Crew Group Inc. 出售代理权以获取收益。而根据J. Crew Group Inc. —— Leonard Green & Partners LP —— ABG 的关系，市场甚至猜测ABG 或将在上市后收购J. Crew 的IP，让J. Crew Group Inc. 借此交易减轻债务， 也让Leonard Green & Partners LP 与TPG Capital LP 尽量减少损失。但是有投资银行家认为分拆J. Crew 品牌的IP 等同于把J. Crew Group Inc. 的价值剥光，这与激进基金压迫Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货等零售商分拆房地产物业换取最大价值的手法其实一样。

Millard Drexler 被称为零售行业唯一的“教父”

另一方面，上周市场传出美国“零售教父”、J. Crew Group Inc. 主席、首席执行官Millard “Mickey” Drexler 或让出CEO职位的消息。这从侧面进一步揭示Millard Drexler 似乎亦无法扭转J. Crew Group Inc. 目前的困境。

消息人士称Millard Drexler 会辞任CEO，不过接班人还在寻找中，而他亦不会完全退出公司。持有J. Crew Group Inc. 10%股权的Millard Drexler 会继续担任主席职位，保证公司平稳过渡。

潜在的债务重组将为J. Crew Group Inc. 的复苏争取更多时间。有数据显示，J. Crew Group Inc. 虽然在最近的三季度缩窄了亏损，但收入持续下滑，集团警告当前假日季将继续受到客流挑战和高度促销环境的冲击。

三季度该集团收入按年减少4.2%至5.932亿美元，其中J. Crew 品牌减7.4%至4.88亿美元，Madewell 品牌继续强劲的势头，收入同比增长11.8%至8,796.8万美元，占集团收入的14.8%。期内销售情况比去年同期有所改善，整体同店销售8%的跌幅较去年同期的11%缩窄，其中J. Crew 品牌跌幅从12%下降至9%，而Madewell 品牌的增长则从1%扩大至4%。

三季度净亏损为790万美元，而去年同期则因为8.459亿美元的J. Crew 品牌减记而录得7.597亿美元的巨亏。营业利润层面上更转亏为盈，从去年同期录得8.085亿美元亏损转为录得1,997.6万美元盈利。毛利率下跌50个基点至38.1%。